第23章(2/3)
可以看出，2013-2015年期间，希赛特饮在营业收入、增长率、销售毛利率、ROA及ROE等维度均表现出比对标的国际龙头monster更优异的数据。“希赛特饮是我国首款主打功能饮料的企业，目前在能量饮料市场占有率排名第二，且市场占比连续三年提升，我们很看好它的市场前景，投资预期为乐观。”负责人略停，报出最终投资方案，“Pre45，投3、7.5%的期权池。”
项目组选择的估值参考是消费鼻祖——美国怪兽饮料，2002年已在纳斯达克上市，目前市值为300多亿美元，按照希赛特饮近三年的财务指标分析，给出45亿美元估值尚算合理。
然而，章牧之已敏锐地关注到“不合理”的数据：“monster近年来资产负债率呈现递减趋势，最高时也仅为21%，但希赛特饮的资产负债率却连续三年递增，前年、去年均超过了50%，负债结构是什么？”
项目组显然早有准备，立即调出相关数据做解释：“2012年开始，为了节约物流成本，希赛在鄂城、赣州、渝城、青州等地相继建立新的生产基地，资产负债主要用于新拍厂房用地、生产线设备。”
“工业用地占比多少？”章牧之又问，“是否与生产规模匹配？”
大家知道，他揪住这点发问，除了想搞清楚希赛特饮负债如此高的原因外，最重要是想摸清这家企业有无把资金投到了其他地方，比如圈地搞房地产。
在他提问后，其他投决会成员也相继围绕PS（市销率）等估值指标提出了各种刁钻的问题，而项目组前期DD（尽调）做得非常扎实，均有条不紊地做出解答。
就这么轮了一圈后，章牧之看向周奚，“周总，你这边有问题吗？”
“没有。”周奚没什么表情的说。
这个项目前期融资不复杂，近三年财务指标清晰，以章牧之他们的水平完全能做出正确的投资决策。
“那就投票。”章牧之环视一周，“同意希赛方案的请举手。”
具有投票权的7人举起手，全票通过。
章牧之将结果做了通报确认，低头翻开第二份项目书，“下一个，东方神韵……”
……
项目一个接一个，结果有喜有忧，七成项目顺利过会，剩下的一些需要项目组补充数据后下回再战，还有少数则止步于此。
最后一个上会的是成峰智化，就是齐琪推荐过来的那家半导体企业，项目介绍人正是叶悠然。
和希赛特饮不同，成峰智化属于尚未盈利企业，在估值上，不能用PE或PB的维度去衡量它的财务指标，而要从VC（风险投资）的角度去做分析，也就是不看当前的盈利能力，而是看它未来的市场前景及预期。
然而，投决会成员还未看完叶悠然呈现的方案，就提出了质疑。
“集成电路产业太烧钱，本土IC企业不管是研发、生产还是销售和国外成熟企业相比，都完全不占优势，我对整个产业就持悲观态度。”一位投资副总说。
“我也持悲观。”另一位副总指着平板上的一张产业分析图，“从96年开始，中国的半导体产业就基本处于停滞状态，目前也就九山稍成规模，那还是背靠国-资，在资金和技术上有强大的后盾。其余的公司，无论规模、销售体量根本不足以与海外巨头抗衡。”
这位老总没说错，以成峰智化为例，成立了整整10年，到去年还未实现营收基本平衡，销售规模仅1000万美元，市场占比不足2%；而像SN这样的EDA龙头，去年仅在中国内地的销售额就达25亿美元，全球市场占比